본 연구에서는 국내 중소 제조기업을 대상으로 1997년부터 2008년까지 달러화, 유로화, 엔화에 대한 연간 영업현금흐름 환노출 빈도, 환노출 계수의 부호, 환노출 수준의 결정요인 등을 분석하였다. 환노출 계수 측정 시 통계적 유의성을 높이기 위해 연구 대상 기업을 규모-산업 기준으로 묶어 관찰 수가 30개를 넘는 533개 분석단위를 만들고, 이를 연구표본으로 사용하였다. 환노출의 빈도는, 현금흐름 접근법을 사용하여 측정된 미국 기업의 환노출 빈도보다 전반적으로 높았으나, 엔화에 대한 환노출 빈도는 달러화나 유로화에 비해 현저히 낮았다. 이는 거래소 기업에서는 발견되지 않은 특이한 현상이다. 한편 자본시장 접근법을 사용한 기존의 연구와는 달리, 유로화와 엔화에 대한 영업현금흐름의 환노출은 유의미한 양의 값을 가져, 외국통화의 가치가 상승할 때 국내 중소 제조기업의 영업성과가 향상되는 것으로 나타났다. 환노출의 수준에 영향을 주는 요인으로는 자산의 규모(+)와 성장기회(-)가 유의미하였다. 이는 기업내 환관리 시스템에 규모의 효과가 작용하며, 국내 중소 제조기업이 성장하려 할 때는 더욱 적극적으로 환관리 시스템을 도입하고 환관리 전략을 구사해야 함을 시사한다.