시장불완전성과 헤징이 불가능한 확률변동성과 같은 추가적인 위험요인으로 인해, 옵션은 여분자산이 되지 못하며, 이로 인해 제한적 차익거래 하에서 수요과 공급에 따라 옵션가격이 영향을 받는다. 이 경우 기초자산의 기대수익률과 위험선호가 옵션가격에 반영 될 수 있는데, 본 연구는 주가모멘텀의 영향이 KOSPI 200 지수옵션의 시장가격에 영향을 미치는 가를 실증적으로 고찰하였다. 또한 옵션의 시장가격에 반영된 기초자산 기대수익률에 관한 기대가 합리적인가를 분석하였다. 실증분석방법은 Amin, Coval and Seyhun(2004)과 같이 풋콜등가식을 이용한 비모수적인 검증과 Black-Scholes의 내재변동성을 이용한 모수적인 방법을 이용하였다. 분석결과 주가모멘텀으로 인한 기대가 옵션시장가격에 반영되어 있을 뿐만 아니라, 이는 변동성스마일의 기울기와 굴곡에도 체계적인 영향을 미쳤다. 이의 원인으로는 주가모멘텀에 대한 직접적인 기대와 포트폴리오보험가설이 지지되었다. 그리고 이러한 기대는 이후 10분 동안은 통계적인 관점에서 합리적으로 반영되지만, 이를 이용한 모멘텀전략을 구사할 경우 콜옵션을 이용하기 보다는 기초자산을 이용하는 것이 더 나을 것이다.