본 연구는 2000년 1월 1일부터 2007년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 재무적 제약과 배당스무딩간의 관계를 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다. 잔여배당이론, 배당신호이론, 대리인이론, 케이터링 이론 및 거래비용이론에 관한 대용변수들은 배당지급에 유의한 영향을 미친다. 기업들은 목표 배당성향을 가지고 있으며, 실제 배당성향이 목표 배당성향에서 이탈하면 다시 배당지급을 부분적으로 조정한다. Lintner(1956)의 배당조정모형을 적용하면, 배당조정속도는 0.621로 측정되는데, 이는 기업들이 목표 배당성향과 실제 배당성향간의 갭을 매년 62.1% 내외로 조정하며, 완전히 조정하는데 약 1.6년 정도 소요됨을 의미한다. 그리고 전기 주당배당이 당기 주당이익보다 배당조정속도에 훨씬 큰 영향을 미치는데, 이는 기업들이 전기 주당배당을 기준으로 안정적인 배당정책을 유지한다는 증거가 된다. 배당조정속도는 Lintner(1956)의 배당조정모형의 핵심변수인 전기 주당배당과 당기 주당이익에 의해 주로 결정되지만, 잔여배당이론, 배당신호이론, 대리인이론, 케이터링 이론 및 거래비용이론에 관한 대용변수들도 부분적으로 영향을 미친다. 재무적 제약 변수인 자본시장 접근성과 신용평점 수준은 배당조정속도에 영향을 미친다. 자본시장 접근성이 좋거나 신용평점이 높은 기업은 배당조정속도가 빠르다. 이는 자본시장 접근성이 좋거나 신용평점이 높은 기업은 외부 자금조달이 용이하기 때문에 목표 배당성향에 도달하기 위하여 주당배당을 신속하게 조정한다는 증거가 된다. 달리 말해, 배당조정속도는 전기 주당배당과 당기 주당이익에 의해 주로 결정되지만, 재무적 제약에 따라 배당조정속도를 부분적으로 조정하여 배당스무딩을 할 수 있다. 결론적으로, 우리나라 상장기업들은 목표 배당성향을 가지고 있으며, 실제 배당성향이 목표 배당성향에서 이탈하면 다시 배당지급을 부분적으로 조정한다고 할 수 있다. 그리고 배당조정속도는 Lintner(1956)의 배당조정모형을 사용하여 대부분 측정할 수 있으나, 재무적 제약 여부에 따라 배당조정속도를 부분적으로 조정하여 배당스무딩을 하고 있음을 알 수 있다. 따라서 기업 경영자들은 Lintner(1956)의 배당조정모형과 재무적 제약에 따른 배당스무딩효과를 종합적으로 고려하여 배당지급을 조정함으로써 기업가치를 극대화시킬 수 있다고 생각한다.